在近几十年来最引人注目的贝森汇市干预行动之一，即7月底最初的特力推美美日联合干预日元行动之后，美国财政部首先斯科特·贝森特又抛出一项令市场意外的联储浪财浪网提议：敦促美联储扩大一项那么点儿为人知的融资工具，以协助日本捍卫日元汇率。为日卫战文读这项工具名为外国和国际货币当局回购机制（FIMA）。元保该机制允许日本以其持有的予更多美国国债作为抵押品来借入美元，再利用这些美元买入日元。弹药懂日本目前是机经新美国国债最大的海外持有国。在贝森特看来，制新FIMA机制能够让日本筹集美元，贝森而不必大规模抛售美国国债，特力推美从而避免给规模约31万亿美元的联储浪财浪网美国国债市场带来冲击。海外投资者大规模抛售美债可能加剧市场波动、为日卫战文读压低债券价格，元保并使抑制通胀的予更多工作更加复杂。以下是关于FIMA机制以及市场争比如焦点的解析。什么是FIMA？FIMA是一项常备安排，允许外国央行和货币当局以其存放在纽约联邦储备银行的美国国债作为抵押借入美元。借款方给予抵押品后可获得美元，每家借款人的每日借款上限为600亿美元。这个额度仅略高于市场估方式日本在7月30日单日为支撑日元所动用的资金规模。贷款到期后，交易自动反向操作，借款方连本带息归还资金。借款期限为隔夜，即必须在24小时内偿还。目前借款利率为美联储政策利率目的区间上限。该区间目前为3.50%至3.75%。目前通过FIMA获得美元的成本，高于在私人回购市场融资的成本。这是制度设方式的一部分。政策制定者希望FIMA在市场压力时期充当“最后保障”，而非日常融资工具。美联储于2020年3月疫情引发金融市场动荡期间推出FIMA机制，当时许多海外央表现了获取美元而抛售美国国债。该机制于2021年7月转为永久安排。FIMA采取往往吗？并不往往。该机制最近一次被采取是在今年6月，规模仅约100万美元，平时余额常见只有数百万美元。历史上最显著的一次采取发生在2023年3月全球银行业动荡期间，当时外国货币当局通过该机制借入约600亿美元。FIMA如何协助支撑日元？日本干预汇市时需美元来买入日元。传统做法之一是出售美国国债换取美元。但如果抛售规模过大，可能对美国国债市场造成明显压力。FIMA则给予了另一种选项。日本可以将持有的美国国债作为抵押借入美元，而无需直接卖出国债，从而减小大规模抛售美债的需，并减小市场冲击。贝森特将FIMA称为协助日本汇率稳固的题工具，并于8月2日在社交媒体发文表示：“我们鼓励未来几个月扩大这一机制的规模。”日本财务大臣片山皋月已确认日本近期开展了买入日元干预，并表示未来将采取该机制。然而，美日双方均未透露日本是否已在本轮干预行动中实际动用FIMA。美联储每周四公布的周报会披露相关数据。这种方式有何争议？FIMA原本是为市场动荡时期设方式的，而非用于外汇干预的日常融资工具。根据目前的FIMA参数，该方式划在持续干预部分的功能是有限的。探究师指出，该机制的设方式和限制引发了人们的担忧：如果日本需反复或大规模干预，该机制能给予多少协助。Evercore ISI对策师Marco Casiraghi和Gang Lyu在探究报告中指出，贝森特需提高FIMA借款上限，反而可能适用得其反，因为这可能鼓励市场测试美日两国捍卫日元的决心。美国银行对策师Mark Cabana和Katie Craig则表示，任何利用FIMA机制支撑日元的举措实际上都等同于对贝森特的让步，这本质上为日本给予了一种避免抛售美债的融资渠方式，而目前市场本身已对海外持有者出售美国国债极为敏感。贝森特是否越界了？部分美联储观察人士认为是这样。他们指出，美国财政部首先公开敦促美联储调整其工具并不常用，尤其是包含由联邦公开市场委员会（FOMC）管辖的工具。作为财政部首先，贝森特具有意义力，但并不掌控美联储。任何调整FIMA机制的决定，至少都需获得FOMC外汇小组委员会批准。然而，另一派观点认为，在金融市场面临波动时，美联储与财政部协调配合并不罕见。考虑到近期美国国债市场波动加剧，美联储协助减小日元干预对债市的意义也有其合理性。日本有别的选项吗？RBC资本市场公司利率对策主管Blake Gwinn表示，日本仍有多种融资渠方式。例如：保留美元资产产生的利息收入而不再投资；让持有的美国国债到期自然退出资产负债表；直接出售美国国债。获得的现金可以存入美联储的外国RRP池，这是供海外官方机构存放隔夜资金的逆回购工具，目前收益率约为3.5%。美国银行估方式，日本财务省目前持有约1620亿美元存款，其中大部分被认为存放于外国RRP池。这意味着日本即使不新增美元融资，也具有相当充足的干预资金。同时，让到期美国国库券自然滚降也是现实选项。日本持有大量按固定周二和周四周期到期的美国短期国债，因此能够持续获得稳固现金流，而无需出售首先期债券或额外借款。市场人士认为，这很可能已成为日本近期支撑日元的题资金来源之一。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：于健 SF069

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